在曾经一期的《 彭博商业周刊》 封面上，约翰·保尔森这位华尔街曾经最成功的基金经理脸上被贴上了一张黄色标签纸，上面写着：大失败者。

大部分人从“次贷危机”认识了约翰·保尔森，这位华尔街恐惧的大空头，曾经是历次危机中最赚钱的基金经理。而如今却逐渐落寞。但他并未承认失败，他在等待下一个崛起的机会。

从小就是具有非凡财商的学霸

约翰·保尔森，1955年12月14日出生于美国纽约皇后区一个叫Beechhurst的中产阶级小区。保尔森有两个妹妹和一个弟弟，虽然他的父亲从一个会计做到一家小型公关公司的首席财务官，不过他们家并不富有。关于保尔森的商业启蒙教育，来源于他的祖父，祖父曾教他从超市买来大包装的糖果，然后再零售给同学——那时候，保尔森只有6岁。

1978年，保尔森以全班第一的成绩毕业于纽约大学商业与公共管理学院。进入纽约大学后，保尔森参加了一场由前高盛集团董事会主席、美国财政部长罗伯特·鲁宾主讲的关于风险套利的讲座，并由此萌生了对对冲基金的憧憬。当保尔森以全班第一的成绩毕业，他来到了哈佛商学院。

哈佛时期的保尔森终于坚定了其进驻华尔街的信心，因为杠杆交易创立者KKR合伙人杰里·科尔伯格的一次演讲彻底点燃了保尔森对于对冲基金的热情，并打算为此肝脑涂地。

毕业后的保尔森先后入驻波士顿咨询集团、奥德赛合伙投资公司，以及原美国第五大投资银行贝尔斯登的并购部门。在贝尔斯登，保尔森只用四年的时间，从底层咨询师做到了董事总经理，并锻炼出了相当成熟的财务分析能力。

但他逐渐意识到，贝尔斯登的收益主要是靠赚取佣金，虽然丰厚，但相较于以投资业务盈利的基金投资，保尔森显然认为后者更适合自己。

由于保尔森此时已经深谙财务分析对于投资判断的重要性，因此，摆脱传统的信用等级、评级机构的束缚对于他而言已是必然的选择。

初期投资风格：厌恶风险，不亏钱=赚钱

1994年，带着这些年赚取的初始资本金，保尔森对冲基金(Paulson &Co)正式成立，而员工只有他和一位助理，经营着规模不过200万美元的保尔森对冲基金(Paulson &Co)。

公司创立伊始，保尔森专做并购套利以及事件驱动投资。这一阶段，保尔森的公司规模有限，因此他十分谨慎。并逐渐实践出了自己的投资哲学：一是对市场下跌准备充分，市场上涨时便不必费心；二是风险套利不是追求赚钱，而是追求不亏钱。

卖空是并购套利的重要手段，保尔森在这方面积累了丰富的经验。另外，由于他谨慎的投资风格以及扎实的财务分析能力，保尔森对冲基金自成立起只有一年是亏损的。但是直到2000年，他的基金规模也仅只有2000万美元。然而这一成绩在当时的华尔街可以忽略不计。

他最喜欢的名人名言就是丘吉尔所说的：“永远不要放弃。永远不要放弃。永远不要放弃。”

在这位天生的基金经理的办公室里，你能看到的是奶油色的地毯，黄色的墙面，墙壁上挂着12幅亚历山大·考尔德的水彩画。看起来很温馨又与行业内其他的人有点不同，是的，这里看不到bloomberg数据终端，也没有全球热点地图。

与“股神”沃伦·巴菲特在上世纪70年代逆市收购大量破产小公司、“破产重组之王”威尔伯·罗斯2000年初收购重整钢铁行业一样，约翰·保尔森一直以来的成功，靠的是打破市场的常规思维。

封神之路1：做空互联网公司股票

但2000年以后的10年里，保尔森开启了封神之路，他起势于2001年互联网泡沫的破灭，这一灾难带给了他绝佳的机会。保尔森当时的判断是，很多在虚高股价支撑下的并购案会“黄”掉，因此他大量卖空，在互联网股票狂跌的2001和2002年，他的基金分别增长了5%。随着眼红的投资人纷至沓来，到2003年，保尔森基金的规模已经达到了6亿美元。而两年后，他管理的总资产更达到了40亿美元。但因为人低调，在对冲基金行业之外，他的名声仍未远扬。

互联网泡沫的破灭让他崭露头角；房地产市场的崩盘成就了其“空神”的大名；金融危机中其“黄金死多头”的执着让他一度成为华尔街赚钱效率最高的人。

在经历过做空互联网泡沫一役后，他并不想止步于资产管理“10亿美元”俱乐部之列。于是，他在时刻寻找下一个更大的机会。

这便是约翰·保尔森的成名之役——做空次贷资产。因为他观察到，美国经济自2001年货币宽松后的大泡泡有破灭的迹象。

直到次贷危机爆发，保尔森终于“封神”。

封神之路2：做空房地产市场，预测到次贷危机

2005年的保尔森坚信地产泡沫的破灭已经不远，其大规模的调研发现，房贷方回收资金正在变得越来越困难。2006年初，美国最大的次贷公司Ameriquest Mortgage出资3.25亿美元，调查房地产借贷行业中的不规范贷款行为。这些都更加坚定了保尔森对房地产业中存在泡沫的判断。

虽然之后美国房地产借贷方还是对购房者倾囊以授，后者也乐于接受宽松的借贷条件，并且在此催生下，房价一路攀升，保尔森迎来的是不断亏损。但是在2006年底，次贷危机已经初见端倪。保尔森的基金已经扭亏为盈，升值20%。

次年，保尔森终于赌赢了“灾难”的发生。随着次贷危机的爆发，他管理的两只基金在华尔街异军突起，直至年底，第一只基金升值590%，第二只基金升值350%，基金总规模已达到280亿美元。

随后3年，他疯狂的做空美国股市和房地产市场。旧主贝尔斯登与很多商业大帝国都轰然倒下，保尔森则愈发显得一枝独秀。

在每一次经济灾难中，他总能独善其身，甚至赚的盆满钵满。“对冲基金大鳄”索罗斯在2007年赚取了29亿，但在保尔森面前简直不值一提。这也使索罗斯放下身段，亲自邀请约翰·保尔森吃饭，打探如何对赌楼市。

封神之路3：疯狂做多黄金，个人年赚50亿美元奖金

做空房地产使保尔森一战成名，随后他料定政府势必会提高美元的供应量以稳定市场。QE的推出证实了保尔森的推测，宽松的货币政策使美元一路贬值，高通胀风险的担忧使得美元已经不再是优质资产，而黄金价格和美元指数有着高度的负相关关系。因此黄金再次成为了经济危机中的“硬通货”。

而此时，保尔森早已做好了坐收渔利的准备，2008年在房地产市场大获全胜之后，他就已经开始大规模建仓与金价挂钩的投资产品，疯狂做多黄金。2年后，保尔森经营的黄金基金全年涨幅达35.08%。他也史无前例地将50亿美元收入个人腰包，再一次成为华尔街的“最赚钱机器”。据计算，保尔森在这一年的赚钱速度是每秒158.55美元。

2010年，约翰·保尔森以120亿美元的身价列于福布斯全球富豪榜第45位。经历2011惨败的一年后，他旗下最大的两只基金Paulson Advantage和Advantage Plus净值分别下跌了36%和52%。据《Time》杂志称，他对中国嘉汉林业的投资被评为“2011年世界十大商业失误”之一。2012年迄今为止，也看不出有大翻盘的迹象。“失败者”这一标签像一片乌云笼罩在一部分追随他的投资者头上。

折戟黄金：一蹶不振

然而2012年开始，经济复苏的态势初现端倪，金价的走势开始迷茫。随之保尔森深陷漩涡，由于他对黄金的执着，让其贵金属交易的投资获利开始大幅缩水，尽管黄金的下行仍未停止，保尔森却始终坚信黄金将帮助他收复失地，为此他也付出了不断赔钱的代价。

也许在保尔森看来，黄金触底已经近在眼前。但是美国经济的复苏让更多的人怀疑他的韬光养晦能否重演次贷危机的神话。

2014年，美国对冲基金平均收益率为3.7％，远远落后于标准普尔500指数13.6％的涨幅。而在保尔森掌管的保尔森基金公司（Paulson & Co）中，表现最差的正是其旗下规模最大的对冲基金之一的“保尔森优势增强基金”(Advantage Plus fund)，全年亏损近36%。

该事件驱动型基金通过增加杠杆比率，押注正在进行转型的企业，如进行分拆和破产清算的企业。另外，与Advantage Plus Fund采用类似投资策略但去除杠杆的“保尔森优势基金”（Advantage fund）全年亏损29%。相比2010年末，Advantage fund和Advantage Plus fund净值分别下跌48%和66%。

除此之外，保尔森旗下另外一只押注公司并购的保尔森合作基金（Paulson Partners Fund）全年仅盈利0.8%。该并购基金持有持有英国制药商Shire公司在伦敦证券交易所上市的约2789万股股票，相当于该公司4.7%的股权。总部位于芝加哥的美国制药巨头艾伯维（AbbVie）本已对Shire公司发出550亿美元的收购要约，而2014年10月14日，AbbVie忽然宣布放弃收购，消息发布后，Shire公司在美国上市的股票下跌了29%，Paulson Partners Fund单日账面损失高达7.828亿美元。

这位Paulson & Co公司创始人兼总裁，被称为“对冲基金之王”、“索罗斯接班人”的全球顶尖投资家，2015年并未东山再起，他仍旧不断向客户和公众说“sorry”。

不服输，等待机会东山再起

2015年6月的一个下午，56岁的他在曼哈顿中区5号大街的办公室里，向《Bloomberg Businessweek》总结般地回顾过去的一年。“去年我们确实犯了错，”约翰·保尔森说，“我们对经济发展方向过于自信，也冒了很多风险。”他的声音如在2008年声名鹊起时一样，十分柔和。

此前，在送给投资者的101页年度报告里，保尔森也用平淡而谦卑的语言解释2011年巨亏背后犯的4个错误：过于看好股市、低估欧债危机的影响、高估美国经济以及选错股票。他写道：“2011年我们的表现是不能接受的，但我们相信2011年只是暂时的脱轨。”

他很庆幸自己刚刚56岁，“看看索罗斯，81岁，巴菲特，81岁。”他说。相信经过对失误的反思，并坚持自己投资哲学的他，会再次创出奇迹。

      他出生在美国一个富裕的商人家庭。20岁那年，美国发生严重的经济危机，几乎一夜之间，他家便变得一贫如洗。他被迫离家出外闯荡。那天，饥肠辘辘的他在达拉斯市的街头踌躇，他已经两天没有吃一顿饱饭r。突然，草丛中一只小灯笼般的红苹果映人他的眼帘，“这也许是上帝送给我的早餐吧。”他的心一阵狂跳，双手颤抖着把苹果拾起来，正想大咬一口，可是他咽了咽口水，很不舍地把苹果放回到口袋中了。“还是留到最关键的时候再吃吧。”他想。
　　就这样，他怀揣着那只异常珍贵的苹果，半躺在达拉斯市车站门口的一个石墩上，沐浴着和煦阳光，看着身边的人来车往，心巾充满无限的幻想。中午，他用那只苹果跟一个背着画板路过的小男孩换了一支彩笔和10张绘画用的硬纸板。不久，人们便看到一个满面阳光的年轻人在接站的人群中，兜售一种用纸板做的东西：
　　“出售接站牌，一美元一个。”那天晚上，他吃上了美味的汉堡包，并在车站附近找了一家廉价的旅馆洗了个热水澡，美美地睡了一觉，此时他口袋中还剩6美元。两个月后，他的接站牌由硬纸板变成了制作精美的迎宾牌，他还雇了三个人给他打下手。
　　一年后，他的存折上有了5000美元的存款，可是他仍认为这样赚钱与他的理想还差距太远。有次他牵着心爱的小狗在繁华的达拉斯街头溜达，突然发现整个达拉斯商业区居然只有一个饭店。他就想，如果在这黄金地段建一栋高标准高档次的大型旅馆，肯定会很赚钱。他觉得位于达拉斯商业区大街拐角地段的一块土地最适合建旅馆。于是，他去找这块地的地产商老德米克，精明的老德米克当然知道这块地有多么宝贵，开出了30万美元的高价。年轻人实在拿不出那么多钱来，却请来了建筑设计师和房地产评估师给他设想的那个旅馆测算。当他们了解到他只有5000美元现金时，讥讽道：“年轻人啊，你不是在做白日美梦吧？你就等着下辈子再建吧。这至少需要100万美元的资金。”年轻人并没有气馁。他用手中的5000美元买卜一个郊区小旅店。不久，他有了5万美元盈利，然后他找到一个朋友，请他一起出资，两人凑了10万美元，开始建设这个旅馆。当然这点钱还不够购买地皮。
　　他再次找到老德米克签订了购买那块土地的协议，土地的出让费为30万美元。
　　眼看合同规定的付款日期就要到了，年轻人却只带了少许美元找到老德米克：“我买你的那块土地，是想建造一座这个城市最气派的旅馆，而我的钱却只够建造一个一般的旅店。我现在不想买你的地，只想租你的地。”老德米克恼火了，不愿意和他合作了。
　　年轻人很有耐心，他十分真城地告诉老德米克：“如果我可以租借你的土地的话，我的租期为90年，分期付款，每年的租金为3万美元，你可以保留土地的所有权。如果我不能按期付款，那么你完全可以收回你的土地和在这块土地上建造的旅馆。”老德米克一听，心中暗喜：“世上竟有这样的好事，30万美元的土地出让费没有了，却换来270万美元的未来收益，还有可能获得在这块土地上新建造的豪华旅馆，何乐而不为？”于是，这笔交易一槌定音。年轻人当即支付了第一年的3万美元租金。这样，他省下27万美元，可与建造旅馆所需要的100万美元相比，差距还是很大。
　　在一个适当的时机，年轻人又找到老德米克：“我想以土地作为抵押去银行贷款，希望你能给予支持。”老德米克很生气，又没有更好的办法，只好同意了。
　　他拿着从老德米克那里获得的土地使用证书，顺利地从银行贷到了30万美元，加上他原有的7万美元，就有了37万美元。这笔资金距离100万美元还是相差很远，于是他又找到一个富翁，请求他一起建造这个旅馆，这个富翁出资20万美元入股，这样，他的资金就达到57万美元。1924年5月，他的旅馆在资金缺口较大的情况下动工了，当工程建到一半时，他的57万美元已全部用完，他又陷入了困境。经过几天的苦苦思索，他不得不又找到老德米克，如实介绍了资金上的困难，希望老德米克能出资，把建了一半的旅馆继续完成。他说：“如果旅馆一完工，你就可以完完全全拥有它，不过你应该租赁给我经营，我每年付给你10万美元的租金。” 
　　这个时候，老德米克感觉到自己已经被深深套住了：“如果我不答应，自己投入的钱一分都收不回来。况且，自己并没有吃亏——旅馆建好后，自己不仅可以完全拥有它，而且连土地也是自己的，每年还可以拿到一笔不菲的租金。”
　　老德米克心甘情愿地掏出巨额资金来继续建造旅馆，直至旅馆竣工。
　　1925年8月4日，以这个年轻人的名字命名的旅馆建成，它就是著名的达拉斯“希尔顿大饭店”；建造这个大饭店的年轻人就是后来名噪全球的世界旅馆之王康拉德?希尔顿。他创立的希尔顿旅馆帝国，在世界各国拥有数百家旅馆，资产总额达七亿多美元。
　　从仅有的一个苹果到拥有七亿多美元的资产，这笔巨额财富的积累，希尔顿仅用了17年的时间。当希尔顿回忆起这段往事时，他平静地说：“上帝从来都不会看轻卑微，他给谁的都不会太多。”
　　尽管上帝只给了他一只苹果，他却凭智慧用这只苹果赢得一个世界。

      回顾“股神”巴菲特的整个职业生涯，《财富》发现，他最成功的几笔投资都发生在过去几年，而且前两笔都和中国有关。

　　最近在谈论巴菲特时，如果你想一鸣惊人，那就说“奥马哈先知的水晶球失灵”好了。10月中旬，巴菲特在短短两天内就在可口可乐(45.7,-0.14,-0.31%)公司(Coke)和IBM(145.3,0.63,0.44%)身上损失了20亿美元，这一消息一度抢占了各大媒体的头条。而巴菲特已经表态，对这两家公司的股权投资是长期的而且他丝毫没有减持。他甚至还表示，希望IBM[微博]的股价短期内仍保持这么廉价。这一切似乎让人更加确信这位世界上最伟大的选股大师已经丧失灵敏了。

　　去年，巴菲特执掌的伯克希尔哈撒韦(264321.01,1535.01,0.58%)公司(Berkshire Hathaway)账面价值升幅严重落后于标准普尔500指数，史上第一次出现五年涨幅落后于该大市指数的情况。巴菲特承认，最近几年他的表现不如自己亲自挑选的继任者托德-库姆斯和泰德-威施勒。【《财富》(Fortune)杂志最近一篇文章的主题正是库姆斯和威施勒获得强于大市的表现。】今年早些时候，《纽约时报》(The New York Times)援引最近的一项研究报道称，巴菲特跑赢大市的能力已基本消失。

　　但是，巴菲特整个职业生涯中最成功的几笔投资都是他在过去几年中发起的。此外，如果有人说巴菲特不再灵光，那么他肯定忘了一件事。伯克希尔哈撒韦公司的股价是一路上涨的，过去五年来涨幅超过一倍。这在总体上反映了投资者有多看好伯克希尔哈撒韦公司的股票投资组合(仍有超过85%的股票投资组合由巴菲特和他的长期合作伙伴查理-芒格管理)以及该公司多年来所收购的数十家公司【其中包括铁路公司伯灵顿北方公司(Burlington Northern)、时思糖果公司(See’s Candies)】。如果硬要说巴菲特遇到了瓶颈，那只是因为他多年来的辉煌战绩确实很难突破了。

　　以下是巴菲特史上最成功的几笔投资，以年度回报率排名。这些交易是巴菲特璀璨投资生涯的最好证明。虽然巴菲特对可口可乐公司、Capital Cities/ABC公司、吉列公司(Gillette)以及汽车保险商Geico等公司的成功投资被业内广为传颂，但它们都没有好到能登上本榜单的份上。以下是上榜投资案例：

　　1.中石油(PetroChina)

　　年平均复合回报率：52%

　　总回报率：720%

　　持有期：5年

　　谈到巴菲特，人们总会想到他的投资箴言——“买你看得懂的公司”。此外，大家都知道他一直唱多美国。在去年致伯克希尔哈撒韦公司股东的公开信中，巴菲特写道：“美国最好的日子还在后面。”但是，他的一些最成功的投资，尤其是最近的成功投资都在中国。在2002年和2003年，伯克希尔哈撒韦公司累计斥资4.88亿美元买入中石油1.3%的股权。有人曾一度质疑这一投资，因为中石油的油田开发已是强弩之末，而且它拥有40万名员工，成本高居不下。当时，中石油市值有370亿美元。而巴菲特估计其价值1000亿美元。巴菲特的这一估值实际上算是偏低了。由于油价上涨和新油田的发现，中国石油(64.9,0.29,0.45%)股价大幅上扬。到伯克希尔哈撒韦公司在2007年出售这部分股权时，中国石油的市值已高达2750亿美元，这让伯克希尔撒韦公司大赚36亿美元。

　　2.比亚迪(BYD)

　　年平均复合回报率：41%

　　总回报率：671%

　　持有期：6年

　　巴菲特近几年最成功的一笔投资是长期追随他的副手查理-芒格提议的。2008年，芒格向巴菲特推荐了中国汽车动力电池制造商比亚迪。他说，比亚迪的CEO王传福是托马斯-爱迪生和杰克-韦尔奇(译注：前通用电气(25.44,-0.17,-0.66%)公司CEO)的化身，解决技术问题时像爱迪生，行事风格则像韦尔奇。芒格说：“我以前从未见到过这样的人才。”

　　2008年末，伯克希尔哈撒韦公司以2.3亿美元收购了比亚迪10%的股权。芒格后来说，他认为电动汽车的普及所需要的时间比许多人认为得要长，但他表示对王传福有充分的信心。而他和巴菲特的这份信任也获得了回报。六年后，伯克希尔哈撒韦公司至今仍持有比亚迪10%的股份，现在价值近18亿美元。

　　3.房地美(Freddie Mac)

　　年平均复合回报率：24%

　　总回报率：1525%

　　持有期：13年

　　1988年，他以分拆调整后每股4美元的价格向政府支持的抵押贷款保险巨头房地美投资了1.08亿美元。当时巴菲特对这家公司有足够的信心。在投资房地美后不久，他在接受《财富》杂志采访时唱好这只股票。十年后，房地美股价升至70美元。但巴菲特在房地美的投资最引人注目的也许不是它当时的市场表现有多好，而是他选择出售这部分股权的时机。2000年，巴菲特作证称，他此前与房地美当时的CEO勒兰德-布兰德塞尔多次会面，期间意识到布兰德塞尔在争取两位数的回报，这是不明智的。

　　巴菲特感觉到事情不妙，一年之内，伯克希尔哈撒韦公司抛售了所持房地美的所有股份。2003年，有消息称，房地美经常谎报其盈利。布兰德塞尔被迫离开。2008年，在全球金融危机伊始之际，房地美及其姊妹公司房利美(2.69,0.00,0.00%)(Fannie Mae)因为持有大量问题抵押贷款而濒临破产，不得不申请政府救助。房地美目前股价略高于2美元。

　　4.伯克希尔哈撒韦公司

　　年平均复合回报率：22%

　　总回报率：1745300%

　　持有期：49年

　　1965年，当巴菲特以每股约12美元的价格收购伯克希尔哈撒韦公司时，它是一家纺织企业，也是马萨诸塞州新贝德福德最大的雇主之一。但它很快就成为巴菲特旗下的收购工具。

　　通过伯克希尔哈撒韦公司，巴菲特先收购了一些保险公司，然后是其他各行各业的公司，包括零售商内布拉斯加家具商场(Nebraska Furniture Mart)、时思糖果、商品目录公司东方贸易(Oriental Trading)、冰淇淋品牌Dairy Queen、内衣制造商Fruit of the Loom、铁路公司伯灵顿北方等等。最近伯克希尔哈撒韦公司与巴西投资公司3G联合收购了番茄酱生产商亨氏食品公司(Heinz)。

　　1985年，巴菲特关闭了伯克希尔哈撒韦公司的纺织业务，而之前他早就把公司总部搬到了家乡奥马哈。伯克希尔哈撒韦公司的真正成功之处在于旗下保险业务产生的现金流与巴菲特超乎常人的投资能力得到了结合。但巴菲特也向世人证明，他有识别管理人才的慧眼，而且奉行无为而治。只有当企业的确出现问题时，如涂料公司本杰明摩尔(Benjamin Moore)那样的状况，巴菲特才会大力介入。伯克希尔哈撒韦公司目前在《财富》500强企业中排名第四，股价为21万美元。

　　5.富国银行(54.08,0.14,0.26%)(Wells Fargo)

　　年平均复合回报率：21%

　　总回报率：9417%

　　持有期：24年

　　巴菲特是在1990年致股东的公开信中首次披露他在富国银行(Wells Fargo)的2.9亿美元投资。当时银行股受储蓄和贷款危机冲击，巴菲特亮出他招牌式的投资策略，利用市场动荡的机会买进了当时他能发现的最优质银行股之一。巴菲特说，他自己有个规矩，通常不爱投资银行类股【但他已经一次又一次地打破了这个规矩，第一次是富国银行，近期的有美国银行(24.45,0.33,1.37%)(Bank of America)和美国合众银行(52.95,0.17,0.32%)(US Bancorp)】，但当时富国银行实在是太便宜了，不容错过。

　　这个决策非常明智。早在1990年，富国银行市值为29亿美元。它目前的市值为2750亿美元。去年，富国银行的收益超过了美国国内任何其他银行。伯克希尔哈撒韦公司仍是富国银行的第一大外部股东，而富国银行也希望巴菲特和伯克希尔哈撒韦公司能长期持有其股权。近日，富国银行的CEO约翰-斯坦普夫在全美新闻记者俱乐部(National Press Club)发表讲话时称，他已经建议84岁的巴菲特削减钠的摄入量。巴菲特有常年喝樱桃可乐和吃牛排的饮食习惯。“当食物送到餐桌上时，沃伦一手抓一个盐瓶，两只瓶子齐刷刷地倒盐，简直是暴风雪的节奏。”斯坦普夫告诉听众称：“我来自明尼苏达州，我说那是暴风雪，就绝对算得上是。”

　　6.《聪明的投资者》(The Intelligent Investor)

　　年平均复合回报率：许多

　　总回报：450亿美元

　　初次阅读时：65年前(1949年出版)

　　巴菲特说，他这辈子做过最好的投资不是某只股票或债券或房地产，而是买了一本本杰明-格雷厄姆所著的《聪明的投资者》。该书于1949年出版，当年巴菲特就阅读了此书。后来为了上格雷厄姆的课，巴菲特申请就读哥伦比亚大学商学院(Columbia Business School)。巴菲特说，这本书至今仍然是他投资决策的指引，他已经将它推荐给比尔-盖茨等人。以下是巴菲特在他最近写给伯克希尔股东哈撒韦公司股东的信中对此书的评论：

　　“我已经记不清我买第一本《聪明的投资者》花了多少钱。无论花了多少钱，都可以彰显格雷厄姆书中那句格言的真谛：价格是你支付出去的，价值是你所获得的。我做过的所有投资之中，买格雷厄姆的这本书就是最好的投资(我买的那两本结婚证除外)。”

      阿里巴巴能够走到今天的地位，与孙正义当年的支持密不可分。这位日本首富精于投资，经过33年的经营，将软银集团打造为全球知名的信息技术帝国，而其本人也被美国《商业周刊》杂志称为“电子时代大帝”。孙正义热衷于中国互联网企业的投资，而且多数都给其带来丰厚的回报。盛大、阿里、新浪、网易、当当、PPTV等，都是其投资对象。

       雅虎创始人杨致远曾如此评价孙正义：那时雅虎的许多人都认为他疯了，在1996年2月花1亿美元是要有很大闯劲才行的，但我却认为他的成功不是靠运气，他是个能前瞻15年到20年的人物。

       孙正义深谙孙子兵法的精髓，在商场如战场的互联网行业，孙正义更是把个人对孙子兵法的见解发挥到极致。

下面是来自媒体的报道：

　　“孙正义是个大智若愚的人，几乎没一句多余的话，仿佛武侠中的人物：一、决断迅速，二、想做大事，三、能按自己想法做事。”

　　马云曾如是评价这位被称为“互联网大帝”的小个子和他的事业生涯的贵人。

　　虽然攀爬至一个顶峰，但孙正义的思考和工作不会停止。

　　2001年，互联网最低谷的时候，孙正义刚从巅峰跌到谷底，有人问孙正义：很多人不看好互联网，你怎么看?孙正义说：跟炒股一样，高买低卖，现在正是投资者的机会。 

　　在产业低谷投资不是孙正义最大的智慧，孙正义更大的智慧是投资梦想。

　　马云经常讲一个故事，“我说了6分钟，孙正义给我3500万美元。我没想到钱来得那么轻松，他没想到我不是来向他要钱的。”1999年，孙正义与马云第一次见面，孙正义决定投资阿里巴巴，投资金额达3500万美元。

　　马云当时什么也没有讲清楚，马云说自己有一个梦想：阿里巴巴利用互联网改变商业与贸易，他坚信互联网能改变世界。不是商业模式、管理团队、市场机会促成了这次合作，是两个互联网信徒的共同信仰促成了这次合作。

　　投资雅虎的情况类似。1995年11月，孙正义投资雅虎100万美元时，雅虎只有5人，1996年3月孙正义投资雅虎1亿美元时，雅虎只有15人。那时候谁都以为孙正义“疯了”。但孙正义回忆时却说：那时候杨致远只有20多岁，其他人也一样，但他们有、有梦想。

　　与其说孙正义投资年轻人的梦想，不如说是投资自己的梦想。孙正义说：互联网是我的信仰，我希望专注互联网，做到行业第一。

　　孙正坚信自己用30年时间，就能把这个梦想变成现实。他说：过去30年，我说过的话都实现了，未来也是。

　　孙正义上一次描述他的人生理想是30余年前。

　　大学三年级时，孙正义这样规划他的人生50年蓝图——“30岁以前，要成就自己的事业，光宗耀祖;40岁以前，要拥有至少1000亿日元的资产;50岁之前，要做出一番惊天动地的伟业。 

　　30余年前的那份“人生50年蓝图”中，还包括两个部分：60岁之前，事业成功;70岁之前，把事业交给下一任接班人。 

　　孙正义的开拓精神、决心在他的早年就显露无遗。

　　1957年8月11日，孙正义出生于日本佐贺县鸟栖市。孙家祖先原来从中国迁移到韩国，到孙正义祖父一代，又从韩国的大邱迁徙至日本九州。

　　童年的某一天，孙正义兴高采烈地从幼稚园往家走。有日本小孩跟在身后喊：“讨厌，朝鲜人!”从那一天起，孙正义就意识到，作为一个朝鲜移民，他不能在这片土地上获得认同。只有离开这片土地，功成名就再回来，才能获得认同的“通行证”。

16岁时，他只身去美国读高中。19岁时他发明了有声电子翻译机。当时还是夏普中央研究所所长、被誉为“日本电子产业之父”的佐佐木正，看中了这项发明， 向孙支付了4000万日元的专利合同资金，让他进一步开发德语版、法语版的翻译软件。合同金额总计达1亿日元，按照汇率折算，这是一份价值“100万美元 的合约”。孙正义收获了有生以来的第一桶金。

　　回忆当时的场景，年过花甲的佐佐木正发现，孙正义外表虽然青涩，但内心意志坚强，具备同龄人所没有的、扎扎实实的思考能力。“他之前去别的公司推销失败，所以刚到我这边的时候还是一副无精打采的样子。但是开始介绍试验机的时候，他的表情一下子就变了。他有自己的信念，我知道，他并不是为了钱才来的。”

　　佐佐木正认为，这样的年轻人世所罕见，必须大力栽培。青年时期“心怀梦想是开发新产品的第一步”，佐佐木正对此深信不疑，而孙正义就是这样的有志青年。

　　于此同时，他在加州大学伯克利分校学习经济学和计算机科学，于1980年获得学士学位。如同他的高中生涯一样，在学习同时保持着创业的，成立了一家名为Unison World的调研公司并当年以200万美元出售给合伙人。

　　回顾他的求学时代，孙正义的狼性就如同手术刀般目标精准，干脆彻底。创造了3周完成高中教育、不到两年念完圣名学院课程的记录;作为伯克利的毕业生毕业多年并没有毕业证，原因是他为了回日本等不到毕业典礼的举行，他说：“我是去念大学而不是去大学领毕业证的。” 

　　1981年孙正义回到日本，成立日本Unison World，用一年半的时间对40个行业进行市场调查，寻找适合自己投入一生的事业。这份调查报告高34公分，有10公尺宽。

　　同时，孙正义在福冈市南部的大野成立了软银公司，从事的是个人电脑用的软件的流通买卖，当时的资本只有1000万日元。那时公司的屋顶只是一层镀锌铁皮，屋里一个装苹果的箱子被当做演讲台，孙正义就是站在这个“讲台”上，饱含地对他仅有的两个员工说道：“公司营业额5年要达到100亿日元，10年要达到500亿日元。”

　　胆大心细可谓是孙正义的一个鲜明特点。要想快速成长，他需要发挥这一“特长”，在一场场或大或小的商战中交锋。 

　　现实并非一帆风顺。1982年他创办了杂志《Oh!PC》、《Oh!MZ》，两个月后退货堆积如山。1984年，创立购物指南杂志《TAG》，终因销售不佳关门，前后负债共计10亿日元——1980年代的孙正义到处碰壁。

　　但这位具有前瞻眼光的商业领袖，果敢地抛弃了旧世界，而发现了互联网这片新海洋。

　　1981年，孙正义看到了计算机时代发展的趋势，同年9月，一年一度的家电、电子业界展览会在大阪市的见本举行。孙正义从1000万日元中拿出了800万投入到了 这次展览会。进入展会的孙正义一举租下了规模与松下、索尼一样大小的展区。孙正义的展区被参观者挤得水泄不通，火爆程度甚至超出了他之前的预想，虽然这次展会上的交易额只有30万日元，但“日本软银”这个名字却因此一炮而红。

　　1988年7月，孙正义建立起软银·美国。当时局域网等网络产业在日本还未兴起，在孙正义看来，这样的局域网也一定会在日本扩展开来。1991年软银引进网威系统产品，开创日本市场，同时引进迪士尼入股，到1994年，网威系统年营收达1.3亿美元。

　　与网威谈判体现了孙正义的惊人说服能力。在孙正义与对方谈判后不久，一家重量级的日本公司突然宣布已经草签合作协议，在得知消息的那一刻，孙正义第一时间赶到美国，向网威表示在日本建设局域网必须以组建合资企业的方式进行。

　　孙正义说：“如果让我接手，我可以向您推荐实力雄厚的日方合伙人。”这时，对方的脸色 变了，这一切被孙正义看在眼里，他看到了对手内心的动摇。会面结束后，网威公司副总经理去日本考察。一下飞机，孙正义就和NEC、富士通、东芝、佳能、索 尼等公司进行融资谈判，融资谈判如孙正义预想中的顺利。

　　继而，1992年软银取得思科-T在日本的代理权。1994年软银上市，孙正义身家超过10亿美元。1995年以21亿美元收购Ziff-Davis部分股权，同时收购Comdex展会部分股权。

　　回顾往事，孙正义坦言，收购Ziff-Davis与Comdex展会至关重要。因为这两家公司提供丰富的资讯，了解哪些行业可以投，可以赚钱。就是通过Ziff-Davis，孙正义发现了雅虎，以及整个互联网产业。

　　孙正义经常会讲：“把你送到珍珠岛，给你枪、食物、药品，你选什么?我什么都不选，我选藏宝图。”Unison World、Ziff-Davis、Comdex展会都是孙正义的藏宝图。

　　孙正义相信自己的祖上和中国的孙子是同一支脉，因此他在经营中非常推崇中国的孙子兵法。这样独特的人生经历造就了孙正义的“时间机器”理论。

　　孙正义对移动互联网的见地很深刻，他很早就预见到，移动互联网将成为未来的霸主。在iPhone诞生前，孙正义曾经和乔布斯见面，孙正义对乔布斯说，移动通 信的时代一定会到来，无论如何都要收购移动公司，要么拿到许可证。乔布斯对孙正义说：“我明白了，很好，但是你还是拿到许可证再来吧。”孙正义对乔布斯 说：“早晚会拿到许可证的，或者也可能收购别的公司。当我拿到了，或者成功收购了，到时候你别忘了就行。”

　　1996年，美国硅谷的互联网浪潮开始发酵，孙正义向雅虎投入了1亿美金。此后雅虎上市后，孙正义仅仅抛售了5%的股份，就获利了4.5亿美元。

　　由于美国是这一波互联网浪潮的发源地，而日本则比较落后，因此孙正义有远见地跑到美国去投资了大批互联网公司，其手上持有的公司财富数量，甚至一度超过比尔·盖茨。

　　在美国赚到钱后，孙正义再次杀回日本，成立雅虎日本公司，软银控股51%，雅虎日本成为日本最大的搜索引擎和门户网站。

此后，孙正义又大量投资比日本更落后的中国、印度市场的互联网公司，软银“金手指”点中的中国企业包括UT斯达康、新浪、网易、携程、分众传媒、阿里巴巴、当当、淘宝网、博客中国、千橡集团等，当然，还有更多被软银点中的公司，尚未浮出水面。孙正义还在印度投资了inmobi等公司(全球第二大移动广告公 司)。

　　1999年10月，孙正投资创业期的阿里巴巴3500万美元，2004年2月，再次投资6000万美元。

　　2003年，盛大与韩国Actoz的官司打得正火热时，软银旗下的软银亚洲投资4000万美元给盛大。

　　2008年，孙正义再一次出手，以3.84亿美元的资金，获得千橡互动40%的股权。孙正义进军千橡，看中的是公司旗下的SNS社区品牌，包括校内网、人人网、猫扑网、山寨开心网。

　　孙正义旗下拥有多家投资公司，在中国就有数家投资公司，包括软银中国创业投资公司，投资领域包括无线、宽带、互联网、IC设计、媒体、计算机软硬件等，SBCH公司，由UT斯达康与软银成立，合同终止后，UT斯达康售出股份，软银集团全资拥有;深圳市软银投资顾问有限公司;软银亚洲信息基础投资有限 公司，投资公司包括263、融信、移数通、摩比天线、博康、盛大、银联商务、橡果等。

　　而21世纪前十年，中国互联网产业无限繁荣，孙正义又是这个繁荣产业最大的受益者与股东。

　　孙正义被问到为什么软银以如此狂热的速度扩展业务。他的回答是：“一家公司的价值是由挑战和发展决定的。一家只会固守已有成就的公司不会做大做强，而只会在一个不断发展变化的世界里沉底。”

　　如果把软银看作一个互联网公司，其拥有现金仅次于谷歌，超过易贝、亚马逊。孙希望成为未来互联网领域的“掌门人”，而互联网的未来是移动互联网。正因为对移动互联网的看好，孙正义才收购沃达丰日本公司和斯普林特公司。

　　“这不是因为‘我们有钱，所以我们成立企业’，而是‘我们想要做什么’，关键是选定想要发展的业务。

　　看准大势，坚决投资，一以贯之，不拘小节，这也是孙正义的智慧。

在福布斯今年3月发布的亿万富豪榜单中，大卫·切瑞顿以17亿美元身价成为加拿大最富有的20位富豪之一。加拿大人大卫·切瑞顿是斯坦福大学教授，教书之余，他还热衷于投资初创企业。

到目前为止，切瑞顿仍然住在帕洛阿尔托的一处殖民地风格的房子，30多年都没有换过。

一头黑白相间的鬈发，随意的牛仔裤和自己动手修剪的发型。即便在斯坦福大学校园里，大卫·切瑞顿教授都鲜为人知、至为低调。学生们很少意识到，这位导师竟然是全球最富有的教授。看起来他总是喜欢反复饮用茶包，而且开着一辆老式本田车到处跑。“是的，我就是要这个效果。”大卫·切瑞顿说。

尽管硅谷人士几乎全部是使用 LinkedIn 或Facebook这样的标配，大卫·切瑞顿对此不仅不理会，他甚至连Twitter也不用。事实上，这位教授并非凡人——他身价高达17亿美元，堪称世界上最富有的学者。

1998年，还在斯坦福上学的拉里·佩奇和谢尔盖·布林(两位谷歌的创始人)找到大卫·切瑞顿，就在后者家中的门廊展示了他们的创业项目。切瑞顿教授和他的朋友安迪·贝托谢姆当场开出了一张10万美元的支票，支持这家还没有走出宿舍的小公司，也就是后来的谷歌公司。

“那时，他们在筹集资金方面遇到了很大困难，我不认为这应该是个大问题。”切瑞顿回忆道。自此，他成为投资谷歌的第一个天使投资人。

而当初雅虎和Excite公司都曾将谷歌开发的算法拒之门外，并因此错过天大的好机会。

在福布斯今年3月发布的亿万富豪榜单中，大卫·切瑞顿成为了加拿大最富有的20位富豪之一。不过，他从未变现过在谷歌公司的投资，一直过着低调而且朴素的生活。“我觉得在投资方面我非常幸运，但在花钱这个问题上我的思维方式跟乞丐没什么两样。”他说。

如果媒体谈到亿万富豪应有的生活方式，他会显得很不高兴。“我觉得那些人建一个有13个洗手间的房子，肯定是哪里有问题。”他还是在斯坦福任教，乐于投资一些初创企业，尽管年纪渐长，但他依然坚持每天工作10-12个小时。

加拿大的成长生涯

上个世纪50年代，大卫·切瑞顿出生在加拿大的温哥华，在家里六个孩子中排第三。五岁时，全家搬往阿尔伯塔州的首府埃德蒙顿。之后，他进入了高地的公立学校学习，和他的五个兄弟姐妹一样。

在那里，他的父母罗斯·切瑞顿和穆里尔·切瑞顿开了一个工程公司。穆里尔1946年完成了电气工程的学习，成为阿尔伯塔省的第二位女工程师。“在我们成长的岁月中，他们一家很特别，因为父母都是训练有素的专业人员。”大卫·切瑞顿的同学卡尔弗利安说，卡尔弗利安现在是埃德蒙顿公立学校国际课程监事。

年轻的大卫·切瑞顿对音乐很感兴趣。有两个暑假，他在班夫艺术学校学习音乐剧，曾经在多个歌剧合唱团里担纲表演和音乐制作。“回头想想，我觉得音乐是一个很好的保持理智的方式。否则，我会投入更多精力到数学和技术领域。”切瑞顿说。

他原本可能开心地玩他的古典吉他，但阿尔伯塔大学的音乐专业没有录取他，这让他意外地走上了之后的财富道路。“我的第二选择才是数学。”他在接受《埃德蒙顿杂志》采访时说。

切瑞顿牢牢记得第一次接触电脑的那一天，他戏称那是自己的“史前时期”——高中的后两年。“我记得数学老师开始讲起计算机的话题，但我不能肯定之前是否有过一台。不过那时我第一次真正注意到了计算机。”他说，“一直到大学一年级，我才第一次使用。”

一开始他在阿尔伯塔大学攻读数学，后来转入英属哥伦比亚大学学习计算机科学。随后，他在滑铁卢大学获得了计算机的硕士和博士学位。

1981年，斯坦福向他抛出了橄榄枝，他来到这里，“想尝试一些不同的东西。”

“斯坦福的计算机研究具有世界级的水平，我就想试一试，和大牛们比拼一下。”他对《斯坦福日报》说。

2005年秋天，切瑞顿教授向滑铁卢大学捐赠了2500万美元，作为在计算机科学领域获得杰出成就的奖励。滑铁卢大学以他的名字重新命名了计算机学院。

爱好“天使投资”的教授

在计算机之外，大卫·切瑞顿教授有很多爱好。他喜欢音乐和帆板。作为投资人，他最广为人知的是对于创业的兴趣。“如果做一件概念新颖而且与众不同的事情，我会变得很兴奋。”

切瑞顿事业的转折点大概是在1995年，当时他参与创建了一个叫做Granite Systems的公司。

在它成立仅14个月之后，思科就以2200万美元的价格购买了这家公司。这次收购，让切瑞顿拥有必要的资本，可以投资其他的创业。

“在我做教授的很长一段时间内，我完全没有什么钱可以用来投资。”切瑞顿说，“好像是一夜之间，我从需要担心怎么还房屋贷款，到还清贷款，再也不用想贷款的事。”

从那时开始，就有斯坦福学生来找切瑞顿教授，请他投资他们的公司，或者就是简单地请他给些意见。在Granite Systems之后，他对很多硅谷的创业公司都有贡献。最为大众津津乐道的，当然是1998年他给两位谷歌的创始人拉里·佩奇和谢尔盖·布林投资了10万美元。他印象很深刻，当时他还带了这两位博士生去见硅谷最负盛名的风险投资。

切瑞顿曾经表示，“谢尔盖·布林对自己打算做的事情一向直言不讳并且更具有侵略性。而拉里·佩奇则要细致周到小心得多，他性格有点内向。我觉得拉里·佩奇更适合做科学家而不是CEO。”不过，今天谷歌的CEO已经由拉里·佩奇接任。“公司发展到了不同的阶段，需要显得成熟稳重些的人吧。”他说。

除了投资，切瑞顿还担任过这些公司的咨询委员会和董事会的成员。因为他拥有计算机和商业两方面的专长，他不仅和投资人沟通，也带来了客户和产品上的想法。他最新投资的公司叫Arista Networks，这是一个加快服务器的数据转换的专业公司。

相对投资成功，切瑞顿把自己给计算机领域带来的变化看得更重一些。“我不觉得钱这个东西很有趣，它只是用来让新事物成功的必要条件。”他说，“我非常喜欢我所做的事情，我比以往任何时候都更加努力工作。”

1998年，还在斯坦福上学的拉里·佩奇(右)和谢尔盖·布林找到大卫·切瑞顿，就在后者家中的门廊展示了他们的创业项目。

特立独行的亿万富豪

去年1月，大卫·切瑞顿接受了《福布斯》杂志的专访，当时记者注意到他的办公室里有一期游艇杂志。他对记者说：“我曾经读过，但我认为这些游艇就是水里的一个洞，你得扔进去大把钱。”他翻了几页，就把杂志扔到了一边。“我不知道他们为什么要给我寄这些东西。”

切瑞顿一直保持低调作风。当《福布斯》记者在斯坦福拿他的名字随机地问一些学生时，有几个停下来思考，然后问这个姓氏拼写方式是不是和喜来登旗下的连锁酒店一样。

到目前为止，切瑞顿还开着赚钱之前买的1986年大众越野车，住在帕洛阿尔托的一处殖民地风格的房子，30多年都没有换过。他坚持自己理发，理由是自己动手比较简单，可以节省一些时间。“不是说我不接受发型师。”

他最近一次挥霍，是为孩子们添置了一辆2012年的本田奥德赛。偶尔他会到毛伊岛度假，玩帆板。

2003年获得斯坦福大学电气工程博士的梁松，非常感激切瑞顿的教导。当时他已经毕业，想要开发一个更高级的移动定位技术，于是他向切瑞顿咨询关于创办公司的问题。尽管毕业已经10多年，梁松觉得切瑞顿的尖锐批评还是有价值的。

“切瑞顿是我见过的最锐利的人。”梁说，“他想得很不一样，也教导我们去想得不一样：不要随大流或者是潮流。他希望他的学生从大处着眼，试图找出一种方式来改变世界。”

关于投资，切瑞顿更愿意投给那些他个人喜欢用的产品和服务，比如谷歌的高端搜索引擎。他肯定不会因为压力而随大流。

“我一直很欣赏他的态度。他对那些时尚的或者是政治正确的或者是传统智慧的东西，几乎完全无视。”最早从切瑞顿手下毕业的博士生威利·斯瓦内波说。他现在就职于巴黎高等洛桑联邦理工学院，一所瑞士的工程学校。“刚开始，我完全被他的不敬惊呆了，因为我觉得那些是广为接受的原则。”斯瓦内波说，“但随着时间的推移，我开始发现他的确打开一个人的视野，以新的方式解决问题。”

切瑞顿的父母在大萧条时期长大。父亲罗斯说，切瑞顿总是被鼓励去走自己的路。在父亲看来，他是一个“自给自足”的男孩，对团队活动一直不怎么感兴趣，他会在自家院子里搭一个木头堡垒，远离其他孩子。他还记得，切瑞顿就读埃德蒙顿高中时，就觉得课程太慢，“他是一个有天赋的孩子，他走他自己的路。”他的父亲说，“我们没有引导他一定要怎样。”

“我喜欢和我喜欢的人一起工作、教学和做科研。我喜欢骑着我的自行车，驾驶我的旧车。”

切瑞顿，“这听起来可能有点老土，但我觉得我就来自这样的背景下的普通人。”

约翰·邓普顿(1912-2008)：

• 20世纪最著名的逆向投资者；
• 创立了曾是全球最大最成功的邓普顿共同基金集团；
• 100年来最成功且最负盛名的职业投资者之一；
• 《福布斯》杂志盛赞他为“全球投资的鼻祖”，认可了他在其他人不敢为之时在全球寻找投资机会的努力；
• 《纽约时报》评选他为"20世纪全球十大顶尖基金经理人"；
• 美国《Money》杂志将邓普顿誉为“本世纪当之无愧的全球最伟大的选股人”；
• 慈善家，1987年英国女王因其多年来为慈善事业做出的贡献授予其爵位。

行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。——约翰·邓普顿

逆向投资，1万美元到220亿美元

1937年，也就是大萧条最低迷的时候，邓普顿成立了自己的公司——Templeton，Dobbrow & Vance（TDV）。1939年，36岁的邓普顿依靠1万美元的借款购买了104家公司的各100股股票，几年后，其中100家公司的成功为邓普顿掘得了第一桶金。公司取得了相当大的成功，资产规模也迅速增长到了亿，旗下拥有8支共同基金。刚开始设立时，他管理的资产是200万美元，而到1967年出售该公司时，已经管理4亿美元。

在之后的25年中，邓普顿创立了全球最大最成功的邓普顿共同基金集团，而且，他的基金公司从不雇用销售人员，完全依靠投资表现来吸引顾客。1992年他又将邓普顿基金再次以4.4亿美元卖给富兰克林集团，此时管理的资产已经高达220亿美元。

20世纪60年代到70年代，邓普顿是第一批到日本投资的美国基金经理之一。他以较低的价格买进日本股票，抢在其他投资者之前抓住了机会，在他买进后，日本股市一路蹿升。后来，他发觉日本的股市被高估了，而又发现了新的投资机会——美国。实际上，邓普顿在1988年就对股东们说，日本的股市将会缩水50%，甚至更多。几年后，日本的股票指数——东京证券交易所指数下跌了60%。

在长达70载的职业生涯中，邓普顿创立并领导了那个时代最成功的共同基金公司，每年盈利高达7000万美元，其运作手法令华尔街眼花缭乱，成为与乔治·索罗斯、彼得·林奇齐名的著名投资家。

退休之后，他通过自己的约翰·邓普顿基金开始活跃于各类国际性的慈善活动。自1972年起，该基金每年重奖在人文和科学研究上有卓著贡献之士，这既是世界上奖金最丰厚的邓普顿奖。

2008年7月8日，邓普顿在他长期居住的巴哈马拿骚逝世，享年95岁。据邓普顿基金会的发言人表示，他死于肺炎。

投资方法：“最大悲观点”时进行投资

作为上个世纪最著名的逆向投资者，邓普顿的投资方法被总结为，“在大萧条的低点买入，在疯狂非理性的高点抛出，并在这两者间游刃有余。”他在全球范围内梳理、寻求已经触底但又具有优秀远景的国家以及行业，投资标的都是被大众忽略的企业。他经常把低进高出发挥到极致，在“最大悲观点”时进行投资。作为逆向价值投资者，邓普顿相信，完全被忽视的股票是最让人心动的便宜货——尤其是那些投资者们都尚未研究的股票。

经典案例：1939年，他在大萧条与战争的双重恐怖气氛中，借款收购在纽约股票交易所和美国股票交易所挂牌、价格在1美元以下的公司各100股。在这总共104家公司中，34家正处于破产状态，其中4家后来分文不值，但是整个投资组合的价值在四年后上升至4万美元。

投资语录：

1、人们总是问我，前景最好的地方在哪里， 但其实这个问题问错了，你应该问：前景最悲观的地方在哪里？

2、天佑感恩之心，助别人就是帮助你自己，在地球上最强的武器就是爱与祈祷。

3、我生命中专注于开启他人的心灵让人们不自满的以为他们以了解地球上所有的真理。他们应该热心于倾听、研究、而不是封闭、伤害他们不认同的人。

4、避免投资错误的惟一方法是不投资，但这却是你所能犯的最大错误。不要因为犯了投资错误而耿耿于怀，更不要为了弥补上次损失而孤注一掷，而应该找出原因，避免重蹈覆辙。

5、如果你在股市不断进出，只求几个价位的利润，或是不断抛空，进行期权或期货交易，股市对你来说已成了赌场，而你就像赌徒，最终会血本无归。

6、小道消息听起来好像能赚快钱，但要知道“世上没有免费的午餐”。

7、买股票之前，至少要知道这家公司出类拔萃之处，如自己没有能力办到，便请专家帮忙。

8、要胜过市场，不单要胜过一般投资者，还要胜过专业的基金经理，要比大户更聪明，这才是最大的挑战。

9、要购买物有所值的东西，而不是市场趋向或经济前景。

10、优质公司是比同类好一点的公司，例如在市场中销售额领先的公司，在技术创新的行业中，科技领先的公司以及拥有优良营运记录、有效控制成本、率先进入新市场、生产高利润消费性产品而信誉卓越的公司。

11、“低买高卖”是说易行难的法则，因为当每个人都买入时，你也跟着买，造成“货不抵价”的投资。相反，当股价低、投资者退却的时候，你也跟着出货，最终变成“高买低卖”。

12、即使周围的人都在抛售，你也不用跟随，因为卖出的最好时机是在股市崩溃之前，而并非之后。反之，你应该检视自己的投资组合，卖出现有股票的惟一理由，是有更具吸引力的股票，如没有，便应该继续持有手上的股票。

13、计算投资回报时，别忘了将税款和通胀算进去，这对长期投资者尤为重要。

14、要将投资分散在不同的公司、行业及国家中，还要分散在股票及债券中，因为无论你多聪明，也不能预计或控制未来。

15、要接受不同类型和不同地区的投资项目，现金在组合里的比重亦不是一成不变的，没有一种投资组合永远是最好的。

16、没有什么投资是永远的，要对预期的改变作出适当的反应，不能买了只股票便永远放在那里，美其名为“长线投资”。

17、虽然股市会回落，甚至会出现股灾，但不要对股市失去信心，因为从长远而言，股市始终是会回升的。只有乐观的投资者才能在股市中胜出。

18、一个有信仰的人，思维会更加清晰和敏锐，犯错的机会因而减低。

19、要冷静和意志坚定，能够做到不受市场环境所影响。

20、谦虚好学是成功法宝：那些好像对什么问题都知道的人，其实真正要回答的问题都不知道。投资中，狂妄和傲慢所带来的是灾难，也是失望，聪明的投资者应该知道，成功是不断探索的过程。

“活动的组织者告诉我什么都可以谈。我只知道一件事--股票。因此我很快便作出决定：我应该谈谈股票。我将尽力回顾少数几个要点，这些要点对我而言关系重大，并且我认为它们对试图在股市中赚钱的人也有重要的作用。” 彼得·林奇股票投资的四大规则 规则1：了解你所持有的股票 “第一条规则是你必须了解你持有的股票。这听起来很简单，但是我们知道能做到这一点的人少之又少。你应该能够在两分钟或者更短的时间之内向一个12岁的孩子解 释你购买一只股票的原因。如果你无法做到这一点，如果你购买这只股票的唯一原因是因为你觉得它的价格将上涨，那么你不应该买入。” “我可以给你说一只简单的常见股票--这种类型的股票大多数人都会购买。它是一家相对平凡的公司，生产的产品也很简单。该产品具有1M内存的CMOS、双极RSC浮动点数I/O接口的处理器、16位双通道内存、Unix操作系统、Whetstone每秒百万浮点运算的有机硅放射器、高带宽以及15微秒的运算 能力等。” “如果你持有这种垃圾股票，你永远都不可能赚钱--永远不会。了解你持有的股票是非常重要的。你投资的企业应该很简单。给我带来优良回报的是我能理解的简单公司，比如唐恩甜甜圈（Dunkin‘ Donuts）、Laquinta汽车旅馆等。能够带来不错回报的就是这些公司。” 规则2：作经济预测徒劳无益 “预测经济完全是徒劳无益的，不要试图预测利率。艾伦·格林斯潘是美联储的头儿。他无法预测利率。他可以加息或降息，但是他无法告诉你12个月或者两年后利率将是多少。你无法预测股市。” “我很希望能够知晓这些信息。对我来说，当衰退将要发生的时候获悉这种信息是很有帮助的。这会非常好。 在座的大多数人应该还记得1980年至1982年的衰 退，那是大萧条之后最严重的衰退。当时我们的失业率达到了15%、通货膨胀达到14%、基础利率高达20%。你们有谁接到告诉你们会发生衰退的电话了吗？ 你是否记得在你经常阅读的那些杂志上有哪一本杂志曾经成功地预见到了那种情况？没有人告诉我将出现那么悲惨的局面。” “你可能不相信人们在预测一年之后将发生的事情上面浪费了多少时间。能提前知道一年后的事情当然很棒。但是你永远无法知道。因此不要白费心机了。这没有任何好处。” 规则3：不要担心指数 “你必须寻找麦当劳和沃尔玛这种类型的公司。不要担心股市。看看雅芳。在过去15年里，雅芳的股票从160美元跌到35美元。15年前它是一家伟大的公司。但是现在，所有的雅芳小姐全都不得其所。她敲门，可是家庭主妇要么外出上班去，要么和她们的孩子在外面玩。她们销售的东西都可以在超市或者药店买到。雅芳的盈利基础土崩瓦解。这家公司只伟大了大约20年。”  “今天股市的收盘价是2700点。就算今天的收盘价是9700点，雅芳仍然是一家悲惨的公司。股价从160美元跌倒35美元。因此在过去15年里不管股市表现怎么样，你在雅芳公司上的投资都很惨淡。”  “同样是在这一时期，麦当劳的表现非常好。它们进入了海外市场，它们推出了早餐和外带，它们做得很好。在这一时期，它们的绩效经历了魔幻般的上升，盈利增长至原来的12倍，股价上涨到原来的12倍。如果道琼斯今天的收盘价是700点而不是2700点，你在麦当劳上面的投资仍然能取得良好的回报。它的股价可能是20美元，而不是30美元，但是你仍然能获得8或9倍的盈利。”“关注个股，忘掉全局（big picture）。” 规则4：不要急躁，你有充足的时间。 “你有充足的时间。不要有这样想法：你一想到某个概念就必须马上把它付诸实施。其实你有足够多的时间让你对公司进行充分的研究。给我带来丰厚回报的股票都是我在关注它们第二年、第三年或者第四、第五年后才买入。在股市赔钱会赔得很快、但是赚钱却赚得很慢。赚钱和赔钱之间应该存在某种平衡，但是实际上没有。” “我想和你们谈谈沃尔玛这家公司，该公司于1970年上市。当时它们有38家店，一个漂亮的历史经营记录和一个坚实的资产负债表。在经过分拆--当然，沃尔玛的股票受欢迎永远不是因为分拆这个原因--调整后，它的售价是8美分/股。你可能会告诉自己，如果我不在下个月买进沃尔玛的股票的话，我将错过一生中最好的投资机会。” “5年后，沃尔玛有125家店，利润增长至5年前的7倍。你猜怎样？股价上涨至5年前的5倍，达到41美分/股。”“截至1980年12月，沃尔玛有275家店，利润再次上升至5年前的5倍。你猜怎样？股价上涨至5年前的5倍，现在是1.89美元/股。”r>“1985年12月，它有859家店，这并没有把山姆会员店计算在内。在这个5年期间内，利润上涨至原来的6倍，股价现在是15.94美元。因此你可以告诉你自己，天啊，这只股票从80美分上涨到15.94美元。我买入得太迟了。太疯狂了。我不应该再买入这些笨重的巨型公司。不，你此时买入还不晚，一点不晚。因为今天沃尔玛的收盘价是50美元。你有充足的时间买入。” “1980年，沃尔玛已经上市10年了。它的销售收入超过了10亿美元，资产负债表好得不得了，经营记录良好。真正让人惊讶的就是这些--投资于沃尔玛可能并不会给你带来巨额的盈利，但是如果你在1980年买入沃尔玛，持有至今你仍然能够赚25倍，在这一时期，这种回报率将把麦哲伦基金打得落花流水。顺便说一下，在此期间我并没有持有沃尔玛。当时我觉得它的股价过高。” 囊获富达的工作：“当我申请为富达工作的时候，富达共有80名员工。如今，我们的员工总数是7200人。当时富达求职者中有25名来自哈佛，总共有50名求职者争夺3个职位。我是沃顿的，我们过去经常开玩笑说，哈佛是二流学校，我们沃顿才是一流学校。不管怎么说，有很多求职者来自哈佛。但是我是唯一一个给总统当过11年球童的求职者，因此我得到了三个职位中的一个。” “我在富达工作的早些时候，我们有一个笑话：能工作到下一个圣诞节的机会就是很好的圣诞节奖金了。这是一个可怕的开始。”  下一个话题是股票市场常见的十个最危险的说法  危险的说法1：既然股价已经下跌了这么多，它还能跌多少呢？ “差不多在我刚开始为富达工作的时候，我很喜欢凯泽工业这只股票。当时凯泽的股价从25美元跌至13美元。那时我就使用了危险的说法1这条规则。我们买入了美国证券交易历史上规模最大的单一一宗交易。我们要么买入1250万股,要么就买入了1450万股，买入价是11.125美元，比市场价格低1.5美元。我说，‘我们在这只股票上面做的投资多好啊！它已经下跌至13美元。从25美元跌到这个水平，不可能跌得更低了。现在是11.125美元。” “当凯泽的股价跌至9美元的时候，我告诉我母亲，‘赶紧买，既然股价已经下跌了这么多，它不可能跌至更低。’幸运的是，我母亲没有听从我的建议，因为股价在接下来3个月跌至4美元。” “凯泽公司没有负债，持有凯泽钢铁50%的股份、凯泽铝业40%的股份、凯泽水泥、凯泽机械以及凯泽广播30%的股份--该公司共计持有19家子公司。在那个时点，由于股价跌至4美元，1亿美元可以把整个公司买下来。”  “回想那时，一架波音747飞机的售价是2400万美元。如今，我想这么多钱你连波音747的一个厕所都买不了，或许可以买一个引擎。不过那时凯泽工业公司的市值可以买下4架波音747飞机。该公司没有负债。我不担心它会破产。但是我买入得太早了，我们不能买入更多股份，因为我们已经达到了上限。”  “最终在4年之后，他们清算了他们持有的所有头寸，结果这只股票成为一个极好的投资。最后每股的价值是35美元或40美元。但是，仅仅因为一只股票的价格已经下跌很多而买入不是一个好的投资思路。”  危险的说法2：股价还能上涨多少？ “危险的说法2和之前那个刚好相反，这和沃尔玛的故事很像，‘既然股价已经上涨了这么多了，它怎么可能还会涨得更高？’” “我举一个公司，你可能认为它不是成长型公司。1950年，菲力普莫利斯公司的股价是75美分。11年后的1961年，股价涨到2.5美元--上涨了3倍。你 可能会说，对一个处于衰退行业的公司--该公司的产品很糟糕并且没有前景--而言，这么大的涨幅已经够多了。它还能涨到多高呢？它已经涨到2.5了。因此你可能会在1961年把它卖掉。”  “11年后的1972年，该公司的股价上升到28美元。从你在1961年赚了3倍卖出之后又上涨了11倍。1972年你可能会对自己说，既然股价已经上涨了这么 高，它还能涨到多高呢？然后你在股价上涨了11倍之后卖出，在上涨了3倍之后又上涨了5倍，你错过了赚7倍利润的机会。”  “因此我要说的是，不要卷入对股票表现的技术分析。股票评论员会使用所有这些术语、形容词和开场白。如果一只股票的价格上涨，他们不断地添加新的称谓。他们会说股价过于膨胀，然后是太高了，与内在价值严重不符，或者股价超级膨胀。他们掌握了所有描绘股票被过高定价的术语。”  “如果你喜欢这家公司，这不应该对你造成干扰。你应该对自己说，我喜欢这只售价30美元的股票。不过你永远无法摆脱股票评论员的评论。但是你不得不摆脱这些评论。因为你是正确的，你应该说，‘我喜欢这只售价30美元的股票。这些评论员是错误的。”  “不过，当这只股票的价格涨到50美元的时候，评论员的话可能会浮现在你的脑海里。你可能会说，‘等等，在股价为30美元的时候，这些人就很确定股价被高估了。现在股价已经涨到50了，他们肯定是对的。’” “因此你真的需要将这些评论屏蔽起来免遭它们的影响。我曾经在斯巴鲁上涨至原来的20倍之后买入。我很幸运，因为买入之后赚了7倍。我也买入过股价从20美元跌至12美元的股票。我买入过很多这种类型的股票。现在，你不能以5美元买入一盒Hershey Bar巧克力了--它们5分钱一块。” “因此，股票的历史表现和未来表现无关。公司的绩效才与未来表现有关。”  危险的说法3：我能赔多少？股价只有3美元。  “第三条危险的说法非常重要，我永远都能听到这个说法：‘股价3美元。我能赔多少？股价只有3美元。’”  “现在我们来做个算术，回到我们基本的数学知识。如果你买入两只股票，一只股价为60美元，另外一只6美元，你在这两只股票上面各投入1万美元，如果他们的股价全都跌至零，你赔的钱完全一样。这很明显。结果就是这样。人们就是不相信这一点。你们回家之后自己算一算就知道了。”  “很多人经常说，‘天啊，这群笨蛋竟然买价格为60美元的股票，我买的股票只有6美元。我这个投资多好啊。’  但是，注意观察那些通过卖空股票赚钱的人，他们不会在股价达到60或者70美元并且仍然处于上涨通道的时候卖空这只股票。他们选择在股价下降的过程中杀进来，在股价跌至3美元的时候卖空。那么是谁在接盘这些人卖空的股票呢？就是那些说‘股价只有3美元，还能跌到哪去’的人。”  危险的说法4：最终，跌去的全都将反弹回来。  “以RCA公司为例。它曾经是一家非常成功的企业。RCA的股价反弹回1929年的价位用了55年。可以看出，当时它过高定价的程度有多高。所以抱牢一只股票并认为它终将反弹到某个价位的想法完全行不通。Johns Manville公司、移动房屋公司、双排钮针织服装公司、软盘公司--Winchester光盘驱动公司，记住这些公司，它们的股价跌下去之后就永远没有反弹回去。不要等待这些公司的股价反弹。”  危险的说法5：情况糟糕得不能再糟糕了，我应该买入。  “仅仅因为公司的情况很惨淡而买入它的股票。当情况糟糕得不能再糟糕的时候就是买入的时候（是很危险的）。  1979年，美国有96000节铁路货运车厢。截至1981年，该数字减少到45000节。这是17年中的低谷。你对自己说，‘铁路货运车厢已经从96000节下跌至45000节。这是17年中最糟糕的情形，还能变得有多糟呢？’  如果这是你买入的唯一原因，那么1982年你将发现货运车厢数量从45000节减少到17000节，并且在1983年又进一步减少到5700节。  仅仅因为某个行业的景气状况正在恶化这一个唯一的原因而在这个行业投入大量资金是很危险的。”  “再举一个石油钻井的例子，1981年美国有4520台在岸石油钻井。1984年这一数量减少了一半至2200台。这时，许多人闯入该行业。人们说是时候买入石油服务行业了，因为钻井数量减少了一半。两年后，钻井数量减少了70%只有686台。现在，该数量仍然在1000台以下。因此仅仅因为某家公司的状况很糟糕而买入是不明智的。” “我见到过处境不佳的公司，下一次你称它们的情况糟糕得让人难以相信，然后你会用可怕、失望或者惨不忍睹等字眼来形容它们的境况。  因此我从纺织行业学到的最好的经验是柏林顿工业公司仍然是一家相对比较新的纺织公司，因为它成立于1908年，而纺织工业存在了很长时间。纺织行业经历过惨淡的时期，它们知道那是什么样的。它们见识过衰退时代。”  “纺织公司和成衣展览公司的人不一样。后者是一个相对乐观的群体。如果你问它们展览的效果如何，它们的答案永远是很好、精彩绝伦、太棒了、每个人都很喜欢等这类字眼。它们永远是欢快的，和软件公司的人很像。”  “但是纺织行业的人比较平静。它们经历过衰退和艰难的市场行情。纺织行业有一句绝妙的谚语：‘否极泰不来。”  危险的说法6：当股价反弹到10美元的时候，我就卖出。  “一旦你说这句话，股价永远不会反弹到10美元--永远不会。” “这种情况发生了多少次？你挑选了一个价格，然后说，‘我不喜欢这只股票，当股价回到10美元的时候，我就卖出。’  这种态度将让你饱受折磨。股价可能会回到9.625美元，你等一辈子可能都等不到它回到10美元。如果你不喜欢一家公司，不管你当时的买入价是40美元还是4美元，如果公司成功的因素不在了，如果基本面变弱，那么你应该忘记股票以前的价格走势。” “希望和祈祷股价上涨没有任何用处。我曾经试着这么做过，没用。股票可不知道是你在持有它。”  危险的说法7：永远不卖长岛照明公司 “ConEd的股价在18个月之内下跌了80%，然后上涨至原来的6倍。印第安纳州公共服务公司、湾州市政公司以及长岛照明公司这三家公司每一家都下跌过75%，然后又出现了大幅上涨。德州一些质地良好的银行--我说的这些银行权益对资产的比率都在8%到9%--股价下跌了100%。公司是动态的。他们的发展是由一些力量推动的。你必须清楚这些力量是什么。” “人生的一个悲剧是有时候人们会继承股票。他们继承了一只股票，不知道这只股票是什么，但是他们的母亲告诉他们，‘不管你做什么，永远不要出售长岛照明公司的股票。’我说的不是阅读报纸的财经版面。该公司有一个小型工厂叫Shoreham，这座工厂的建设已经逾期七八年了，并且预算超支了50亿到70亿美元，人们不想要它。”  危险的说法8：因为没有买入而赔的钱 “第八个危险的说法很可怕：看看我因为没有买入而赔的钱多多啊。”“这个说法一直困扰着我。记住：如果你不持有某只上涨的股票，赶快查你的银行账户，你没有损失一分钱。如果你看到家庭销售网络的股价从6美元涨到60美元，并且你不持有该公司的股票，你并没有赔30万美元。只有当你持有股票并且股价从60美元跌至6美元的时候，你才会赔钱。” “为踏空感到烦恼的人多得难以置信，根据我的想象，如果股市一天之内上涨了50点，有人可能会说，‘我刚刚损失了280亿美元。’” “所以，记住：如果你没有买入某只股票，然而股价后来涨了上去，你实际上并没有赔钱。在美国，赔钱的唯一方式就是持有了某只股票，然后股价下跌。这种情况我经历了很多次。有一个很常见也很基本的事实是，如果你在一只股票上面投入1000美元，除非你疯了去做保证金交易，不然你的全部损失顶多是1000美元。”  危险的说法9：这是下一个伟大的公司 “危险的说法9很重要。不管什么时候，当你听到‘这是下一个……’的时候赶紧试着中断你的思维不要听后面的话，因为后面的话将永远是激动人心的。下一个伟大的公司永远都没有成功过。下一个玩具反斗城没有成功，下一个家德宝没有成功，下一个施乐没有成功--施乐自己做的也不是很好，下一个麦当劳等等都失败了。” “任何时候你听到下一个什么什么的时候，不要理它就是了。”  危险的说法10：股价上涨了，我的看法肯定是对的 “危险的说法10：股价上涨了，所以我的看法肯定是对的，或者股价下跌了，我的看法肯定是错的。” “这些电话永远让我觉得惊奇，有人来电说，‘我不久前刚以10美元的价格买了一只股票，现在它涨到14美元。你应该买这只股票。’他这话是什么意思？他10美元买进的，现在涨到了14美元，我为什么应该买呢，就因为股价从10美元涨到了14美元吗？显然，人们觉得股价上涨的事实意味着他们是对的。” “这并不意味着他们可以指点别人。这什么都意味不了。我曾经在粉单市场上买入了一只股票，股价从10美元涨到14美元，然后跌到3美分。我没有开玩笑。我也买入过从10美元跌到6美元的股票，后来涨到60美元。我可能在6.125美元卖出了。”   下面是彼得林奇的10条忠告  一、远景型公司不能给你带来回报 “避免远景型公司（longshots）。每一次你听到有人向你推荐股票，他们推荐的股票让人如此兴奋，以至于他们在电话上和你交谈的声音很轻柔。我不知道这是因为他们担心隔壁的邻居听见，还是因为担心SEC的监听。或许如果你以轻柔的腔调打电话，你就不用坐牢或者只需要服一半的刑。” “不管怎样，他们轻声细语地说，‘我给你推荐的这家公司非常好、好得不可思议，或者这是一家实力强大的公司’等。但是他们漏掉了一些东西。对这些股票有一个非常技术性的术语NNTE即短期无利润（no near term earnings）。这些公司没有盈利。它们没有历史记录（即这些公司只有一个远景--译者注）。它们有的仅仅是一个很好的想法而已。实际上，这个想法可能行得通。可是经常行不通。” “记住：如果股票从2美元涨到300美元，你在8美元买入同样可以获得很高的回报，甚至在12美元进入也可以。当别人向你推荐这类远景型公司时，你可以在一年之后跟进，把它们写在纸上，然后放到抽屉里面。一年之后再拿出来看看，三年之后再拿出来看看都行。考察这些公司三年之后的基本面如何再作投资决定。”  “我曾经买入过25家远景型公司。我跟踪了它们5年。没有任何一家公司取得突破，我买了25家，没有一家公司成功。”  二、不要把成长和赚钱混为一谈 “避免高增长、容易进入的行业。高增长行业是一个可怕的领域，因为每个人都想进入这个行业。有多少人听说过Crown Cork Seal公司？这是一家了不起的公司。它们制造罐头以及罐头和瓶子的瓶塞。” “在座的全是有影响的人。这周有多少董事会将开会决议是否进入罐头行业？去年有多少？过去7年呢？过去20年呢？” “这家公司的股价涨到起初的50倍。它们永远保持着技术上的领先。它们是行业的领头羊。他们没有把公司的名称改为像Crocosco这样的首字母组合词。” “罐头是一个无增长的行业。山姆·沃顿所处的零售也是一个无增长的行业。这很好--你要找的就是一个无增长行业中的成长型公司。因为没人想进入这个行业，但是Winchester光盘驱动公司的情况就不一样了，每个人都想进入它所在的行业。” “20世纪50年代的地毯行业好得让人吃惊。电脑行业最快的增长时代也是20世纪50年代。那时，地毯行业的增长率比电脑快。” “我记不太清了，在20世纪30和40年代，地毡的售价好像是20或者25美元一码。所有有钱人家里铺的都是地毡，其他人都是地板。” “后来有人发明了一个特殊的制作流程。地毯和地毡的价格降至2美元/码。地毯遍及各个地方，机场、学校、办公室、公寓、住房等。人们先铺一层胶合板，然后在上面铺上地毯。” “现在，地毯已经过时了。最好铺木板。人们的口味就是这么反复。但是在20世纪50年代地毯行业经历了波澜壮阔的增长。不幸的是，地毯生产商从20世纪50年代开始时候的4家增加到后期的195家。结果没有一家公司赚到钱。由于行业的增长，它们全都赔了钱。因此不要把增长和赚钱混为一谈。实际上，增长通常导致亏损。” “如今市场对生物工程类公司的热情让人惊奇。大部分这类公司都有102位博士和102台显微镜。人们像疯了一样购买它们的股票。而让我赚钱的是唐恩甜甜圈。我不用担心韩国的进口以及货币供应量数据。当你持有唐恩甜甜圈的时候，你不用担心这些事情。” 三、五年级的数学足以满足投资所需 一定要考察资产负债表。这非常重要。如果你接受了五年级的数学教育，那么这就足够投资所用了。我不错，数学是我的强项--直到数学中出现微积分之前。我在数学方面真的很好，还记得这个数学题吗，两辆火车一辆从圣路易斯出发，另外一辆从达拉斯出发，多长时间两辆火车相遇。我很喜欢这类问题。 但是突然之间，数学中出现了二次方程式和微积分。还记得吗？微积分的意思是曲线下面的面积。历史上有没有人能理解这一点？他们不停地说微积分就是曲线下面的面积。我永远无法理解曲线下面到底是什么鬼东西。 不过股市的好处在于你不必与任何这类事情打交道。如果你学过五年级的数学，你可以在股市上做得很好。股市上用到的数学十分简单。 你不需要使用电脑。人们说电脑时代弄坏了股市。我的意思是如果电脑能算出该买哪只股票不该买哪只，那么你要做的就是花点时间在Cray计算机上就行了。 四、花15秒时间在资产负债表上 但是你必须得考察资产负债表。我持有的并且让我从中赚到钱的几乎每一家公司都有良好的财务状况。只需15秒就能看出一家公司的财务状况如何。你看看资产负债表的左边，你再看看右边。右边一团糟，左边很可疑。不用花太多时间你就知道这家公司不值得投资。如果你看不到任何债务，你清楚这家公司相当令人满意。 “当我刚踏足这个行业的时候，你得不到季度资产负债表。如今，你可以得到每个季度的资产负债表。过去，公司不会列示债务的到期时间。现在它们不得不列示所有债务的到期时间。你能从中知道公司欠银行的钱有多少。” “我估计现场应该有几个银行家。30年的钱和30年期的银行贷款之间差别巨大。你知道银行是什么样的。它们只会锦上添花，当你经营得很好的时候，它们请你吃饭，愿意为你提供各种各样的贷款，但是一旦你连续几个季度绩效惨淡，它们就想收回贷款，从来不会雪中送炭。” “但是你可以阅读资产负债表。你可以考察一家公司，看它是否有债务。或者你发现公司确实有3000万美元的债务，不过这些债务要30年后才会到期。” 五、就像你研究微波炉那样研究你要购买的股票 “当我幸运地买入克莱斯勒的时候，当时该公司有10亿美元现金，并且没有三年之内到期的债务。他们实现了盈亏平衡，现金流为正。因此，即便对周期性公司而言，花一分钟考察资产负债表也是值得的。” “有一种现象让我感到很惊诧，人们在最终购买冰箱之前会先对比10台冰箱。他们会在《消费者报道》中查看到不同冰箱的测评。他们会逛15家商店。但不知道是什么原因，他们对股市感到如此神秘，他们没有意识到听从一个的士司机的小道消息而在某只生物工程公司的股票上面投入1万美元一点赚钱的机会都没有。” “最坏的情况是股价在他们买入之后上涨了30%，他们又投入2万美元；最好的情况是股价在接下来三个月中下跌30%。” “这种情况太让人吃惊了。当人们投资股票亏钱的时候，他们会埋怨程序化交易（program trading），他们会把责任归咎于机构：‘就是这些该死的机构让我亏钱的。’如果你买一台冰箱，后来发现买的是一台次品，你会说，‘我真是个笨蛋。我本应该做更多研究，我买的那台冰箱质量不合格。’” “两天后相同的这些人前往夏威夷的时候为了节省98美元而花了一个半小时购买往返机票。人们对待这些事情非常小心，但是一到股票上面，他们就很不小心了。” “就像你研究微波炉那样研究你要购买的股票。这种投资方法将给你带来更好的股市投资回报。” 六、你只能在事后知道哪只股票是伟大的 “伟大的股票永远是意外。这是毫无疑问的。如果有谁在买入沃尔玛的时候就知道他可以赚500倍，那么我觉得他是外星人。你永远不可能在事前知道谁是伟大的公司。”  “你买入一家好公司，回顾这只股票过去8年、10年甚至12年的表现，你说，‘天啊，看看我赚了多少钱。’但是你永远无法知道未来你将赚多少，或者赔多少。你只能在事后知道盈亏。” “这和房子一样。许多人在20世纪60年代买房。卡洛琳和我就在那时以4万美元的价格买了一套房子。后来房价上涨了很多。我们买的时候，没人告诉我们将赚很多 钱。回想20世纪60年代，没人说：‘买一套房子吧，买房是很好的投资，你将赚很多钱。’你瞧，15年过去了，房价上涨了一大截。这完全是一个意外。” “然而过去四五年来，人们大量购置房产--他们的第二套住房，他们觉得他们将从中发大财。这种方式行不通。” “股票也一样。我买入了麻省的一个零售公司Stop＆Shop。当我买入的时候，它的股息收益率是7%。股票的表现平平，我当时觉得我可能会赚30%。” “4个月后，在我做了更多的研究之后，我发现该公司在收购了Bradlees之后的表现非常好。在现在这个时点上，沃尔玛仍然不是Bradlees的对手。 Bradlees开始进入沃尔玛的市场。不过整个东北市场都是它们的。Bradlees是一家折扣仓储商店，现在做得很好。它们转变了Stop&Shop的经营方式，推出了超级Stop&Shop。它们做得非常好。股价在11年的时间内上涨到原来的15倍。” “对我来说这完全是一个意外。不过公司不断变得越来越好，我也一直持有。” 七、散户具有巨大的优势 “在股票投资方面，散户绝对具有难以置信的优势。有些散户在化工行业工作，有些则在造纸行业就业。他们将比我提前9个月获悉化工行业的景气状况变化。他们能最先知道氯出现了短缺。他们可以率先知道腐蚀剂缺货。他们能第一时间知道库存销售完毕。但是他们却去买生物工程类股票。” “他们也知道修建一座氯气工厂需要5到6年。如今在美国，得到一张保龄球馆的环保批准都很困难，更不用说具有腐蚀性的氯气工厂了。人们能获得他们所处行业的很多信息。” “我最喜欢举的一个例子是史克必成（Smithkline Beck-man）。这是一家规模相对较小的医药公司，是它发明了治疗溃疡的药Tegamet。直至那时，治疗溃疡没有其他方法只有手术。” “对一家公司而言，类似Tegamet这种药非常好。一个不好的药是你喝了之后病就好了，然后你说声谢谢，并支付4美元的诊断费就完了。但是你不得不持续服用Tegamet，不然的话溃疡就会复发。” “这家公司的股价上涨至原来的15倍。在他们买入必成器具之前叫史克。” “你不必在Tegamet还在做临床测试的时候买入这家公司。你甚至不必在它刚上市的时候买入。不过，当你的亲戚朋友使用了这种药发现对溃疡的治疗效果不错的时候，那时你应该买入。想象一下所有的医生都开这种药，所有的药剂师都配这种药就知道这笔投资有多好。” “在座有多少人曾经从医生那里得到关于医药公司股票的提示？有多少人从医生那里得到石油或者电子公司的提示？” “我曾经从假日旅馆公司的副董事长那里得到过一个非常好的提示。大约12或13年前，他告诉我德州有一家名为LaQuinta的汽车旅馆公司。他说，‘他们打败了我们。他们的产品很好。他们的经营范围已经超出了圣安东尼奥，他们做得很好。’结果证明这的确是一只很好的股票。” “每隔几年你只需要投资几只你拥有丰富信息的股票就可以获得良好的回报。你只需要专注某个领域，购买你熟悉的本地公司就可以了。” “在麻省威尔伯雷市有一名消防员，他对股市知道的不多。但是他有一个很好的理论。他发现他们镇上有两家公司不断扩大工厂，于是他每年在这两家公司的股票上面投入1000美元，连续投了5年，结果他成了一名百万富翁。” “他不看《华尔街日报》，他也不读《巴伦周刊》，没有Cray计算机。他只是看到公司在不断成长，因而得出判断公司的情况一定很不错。他们是了不起的本地公司。” “散户具有一些优势，我真的想着重强调这一点。散户一般觉得他们是业余篮球队员，却要与洛杉矶湖人队对决，因此毫无希望获胜。其实这是完全错误的。散户具有很多特定的优势。” 八、职业投资者——一个难以置信的矛盾 “我知道你们听说过经常被人引用的矛盾说法‘大虾（jumbo shrimp）’。这一矛盾说法我一直很喜欢。由于我曾经在军队服役两年，因此另外一个我喜欢的矛盾说法是‘军事情报（military intelligence）’。” “不过‘职业投资者’这个说法也是矛盾说法中的精品。职业投资者具有所有那些偏见，他们只买大盘股，他们只买具有多年历史的公司，他们不会看有工会的公司。 我曾经持有过有工会的公司，它们给我带来丰厚的回报。他们也不会买无增长行业的股票。我们却在该行业获得了很好的回报。我曾经买入过破产公司的股票。我还买入过即将破产的公司。这些投资并不愉快。你可能不相信职业投资者的偏见，有些人不会买入以Y开头的公司等等。” “另外，职业投资者还有一个最重要的规则。如果你是一名职业投资者，如果你在市场公认的蓝筹股上赔钱，你会没事，但是如果你在其他股票上面赔钱，你就会遇到麻烦。 比如如果你在IBM上面的投资亏了钱，所有人都会说，‘IBM出了什么问题？’但是如果你在Taco Bell或者LaQuinta汽车旅馆上面亏了钱，他们会说，‘你出了什么问题？’你在后者这样的公司上面赔钱，他们会把你扫地出门。但是你却可以在IBM、明尼苏达矿业公司或者柯达公司上面无限亏损都没事。” 九、永远有一些事让人担忧 “最后一个需要考虑的因素是永远有一些事让人担忧。你必须问你自己，‘我对痛苦的容忍程度有多大？’如果你准备进入股市，你就必须做到能够承受痛苦。永远有一些很严重的事情让人担忧。” “我在20世纪40和50年代长大，股市在40年代的表现不太好。人们真的很害怕再次出现萧条。相对比较严肃并且很关切的人是国家的领袖，他们认为我们走出大萧条的唯一原因是二战。他们觉得这个国家如此不稳定以至于如果再发生一次大萧条，整个社会就会崩溃。” “后来就是对核战争的恐惧。20世纪50年代人们像疯了一样修建防核尘地下室、囤积罐头食品。他们修建了成千上万的防核尘地下室。” “20世纪50年代人们不愿意购买股票，因为他们担心核战争，担心萧条再次出现。20世纪50年代不是那么辉煌的年代，可是道琼斯指数仍然上升至原来的3倍。普通的股票也涨至原来的3倍，虽然这个时期人们担心很多大问题。” “十几年前，我清楚地记得石油价格从4美元/桶、5美元/桶暴涨到30美元/桶。所有人都预言说石油将涨到100美元一桶，那样的话世界将遭遇萧条，全球都将崩溃。” “3年后，石油的价格跌至12美元/桶。那是人们又说石油价格将下滑至2美元/桶，我们将遭遇萧条。我没有开玩笑，这是相同一批人说的。人们担心石油价格下降将导致与石油相关的贷款出现大规模违约。” “再后来人们担心的是货币供应量的增长情况。你们还记得吗？货币供应量的数据通常在周四下午公布。我们全都等着看最新的数据。没人知道这些数据是什么意思。但是他们会说M3增速平缓、M2增速下降等等。每个人都对货币供应量的增长忧心忡忡。” “但是这与Melville公司一点关系都没有，Melville公司的盈利连续42年保持上涨，HJHeinz的盈利连续58年上涨，Bristol Meyers的盈利连续上涨了36年并且没有债务。你认为这些公司在乎货币供应量吗？人们是在杞人忧天。” “现在人们开始担心臭氧层和气候变暖。如果这是阻止你购买好公司的理由，那么你就有麻烦了。实际上，如果你看星期天的报纸，里面的新闻如此消沉以至于你很可能周一都不想去上班了。” “你得听我的--这是一个伟大的国家。在过去10年中我们新增了2500万份工作，尽管大公司裁减了100万份工作。二战之后我们经历了8次衰退。以后我们还将碰到衰退。在过去70年里股市下跌幅度超过10%的次数共有40次。我们还将经历更多下跌。” “但是如果你将一直为这些事情担心，那么你应该把你的钱存在银行或者货币市场账户。”  十、投资真的很简单 “因此你需要找到一些你掌握很多信息并且能理解的公司，然后和这些公司绑在一起就行了。就是这样。

 

索罗斯25句经典语录：

1、要想获得成功，必须要有充足的自由时间。

2、在股票市场上，寻求别人还没有意识到的突变。

3、重要的不是你的判断是错还是对，而是在你正确的时候要最大限度地发挥出你的力量来！

4、我生来一贫如洗。但决不能死时仍旧贫困潦倒。

5、身在市场，你就得准备忍受痛苦。

6、如果你的投资运行良好，那么，跟着感觉走，并且把你所有的资产投入进去。

7、我生来一贫如洗，但决不能死时仍旧贫困潦倒！

8、生命总是迸发于混乱的边缘，所以，在混乱的状况中生存是我最擅长的。

9、如果你经营状况欠佳，那么，第一步你要减少投入，但不要收回资金。当你重新投入的时候，一开始投入数量要小。

10、不知道未来会发生什么并不可怕，可怕的是不知道如果发生什么就该如何应对。

11、我不愿意花很多时间和股票市场的人们在一起，我觉得他们讨厌，和知识分子在一起比和商人在一起感觉要舒服得多。

12、很多年我都拒绝把它（投资）作为我的职业。它是达到目的的手段。现在，我很乐意去接受，事实上，这就是我一辈子的事业。

13、我已经和公司打成一片。它以我为生，我也和它生活在一起，日夜形影不离，它是我的情人。我害怕失去它也担心做失败，并尽量避免失误。这是一种悲惨的生活。

14、炒作就像动物世界的森林法则，专门攻击弱者，这种做法往往能够百发百中。

15、我很高兴拥有这种身份，因为它可以使我能得到我想要的东西。作为一名市场运作者，我有理由回避这种身份，因为它是有害的；但我不再是市场运作者了。我的声音在政治问题上也被听到了，正是这一点，我发现它很有用。

16、我认为我不是一名商人，我投资别人经营的商业，因此我是一位名符其实的评论家，在某种程度上你们可称我是世界上薪水最高的评论家。

17、我必须改变人们对我的看法，因为我不想仅仅是一名富翁，我有东西要说，我想让政府听到我的声音。

18、股市通常是不可信赖的，因而，如果在华东街地区你跟曾别人赶时髦，那么，你的股票经营注定是十分惨淡的。

19、作为一个市场参与者，我关心的是市场价值，即追求利润的最大化；作为一个公民，我关心的是社会价值，即人类和平、思想自由和社会正义。

20、判断对错并不重要，重要的在于正确时获取了多大利润，错误时亏损了多少。

21、当有机会获利时，千万不要畏缩不前。当你对一笔交易有把握时，给对方致命一击，即做对还不够，要尽可能多地获取。

22、如果操作过量，即使对市场判断正确，仍会一败涂地。

23、承认错误是件值得骄傲的事情。我能承认错误，也就会原谅别人犯错。这是我与他人和谐共事的基础。犯错误并没有什么好羞耻的，只有知错不改才是耻辱。

24、人们认为我不会出错，这完全是一种误解。我坦率他说，对任何事情，我和其他人犯同样多的错误。不过，我的超人之处在于我能认识自己的错误。这便是成功的秘密。我的洞察力关键是在于，认识到了人类思想内在的错误。

25、我完全投入这一工作，但这确实是非常痛苦的经历。一方面，无论什么时候我在市场中如果作出了错误决策，我得忍受非常巨大的精神折磨。另一方面，我确实不愿意为了成功而把赚钱作为必需的手段。为了找出支配我进行金融决策的规则，我否认我已经成功。